89网赚A股不赚钱?教你如何赢在起跑线上

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自2018年以来,市场低迷导致交易量大幅下降。今年年初,上证综指在短暂反弹后再次走软。目前该指数在3000点上下波动,投资者的悲观情绪继续蔓延。然而,虽然a股近年来的回报率并不令人满意,但不能得出a股不值得投资的结论。人们经常用“七损两平一利”来嘲笑中国股市的投资回报。对投资者来说,a股有投资价值吗?如果有,它应该如何参与?这是投资者需要思考和面对的问题。

股息和新利润被忽略

到目前为止,a股市场是仅次于美国的全球第二大股票市场。中国的结算统计显示,大约有1.5亿a股投资者。毫无疑问,无论是从投资者参与的角度还是从宏观经济的角度来看,a股收益这个话题都足够重要。

事实上,长期以来,a股投资收益的文章在市场上屡见不鲜,但它们只是利用上证指数和全a股指数从各自的计量方法中得出的计算结果。这些方法在很大程度上并不严格,甚至不准确。上证指数和全a股指数都是以总市值或流通市值加权的价格指数,而大多数价格指数本身并不考虑上市公司的股利回报。尤其是上证综指,它没有处理成份股的股息,而是允许它们自然回落。此外,新股只是在上市第11个交易日之后才开始被纳入指数,忽略了a股特殊的低风险新回报率,这意味着上证综指衡量的a股回报率将低于其实际价值。

2007年初至2018年底,可以赚钱的平台,上证综指从2728.18点跌至2493.9点,累计下跌8.59%。但是,如果考虑到新收入、股息收入等因素,a股等权法计算的平均年收益率高达30.70%,基于泰安市收入计算标准的统计覆盖率为88%,流通市值加权法计算的平均年收益率为20.22%(表1)。多年来,a股的投资价值一再受到人们的批评,不断打击投资者的信心。事实上,a股的投资回报早已超出我们的想象,其投资价值需要投资者重新定义。

上述结论也可以在上海证券交易所的统计年鉴数据中得到证实。2007年至2017年的11年间,上海证券交易所所有投资者累计盈利100,801.59亿元,其中自然投资者利润总额为4805.56亿元,专业机构利润总额为19,412.86亿元。显然,两个主要投资者都应该获得很好的投资回报,但为什么投资者总是抱怨亏损呢?

如果考虑交易成本和保证金融资费用,投资者的实际回报是多少?就收入构成而言,新收入的贡献度是多少?(由于深圳证券交易所尚未披露此类数据,因此只有上海证券交易所将在下文进行相关分析)。

根据泰安数据,2007年至2018年,a股上市公司数量从1,517家增加到3,669家,a股年收益率的计算统计覆盖率超过92% > 0只股票的比例在1.67%至99.93%之间,收益率> 0的平均比率为51.01%(见表2)。显然,持有大量头寸的a股风险相当高。事实上,投资者倾向于对股票估值,并以高价买入。这是投资者投资亏损的一个主要原因,因此分散头寸尤为重要。一般来说,投资者可以通过选择5只以上股票的股票组合来极其有效地规避a股的投资风险。

日交易会招致巨额交易成本

自2010年3月融资融券业务启动以来,笔者计算了上海市自然人与专业机构投资者之间的交易成本以及2011年以来融资融券产生的利息成本。就交易成本而言,投资者的主要费用是监管费、手续费、转让费、印花税和经纪佣金。由于经纪佣金一般包括前三项,且不超过3‰,因此本文按0.5‰计算。2011年至2017年的7年间,上海证券交易所的交易量达到335.34万亿元,自然人与专业机构的年平均交易率为97.46%。其中,上海证券交易所自然人投资者年平均交易率达到83.77%,计算交易成本约为6535.62亿元。在融资融券利息费用方面,过去7年上海融资融券日均余额为3595.63亿元,按照8%的利率保守估计利息费用为133.55亿元(见表3)。但是,这两类投资者本期累计利润为59087.77亿元,这些费用已经占到总利润的11.06%-14.45%,其中自然人投资者更高。

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